中糧期貨研究中心 賈博鑫
近期國內期貨市場很多品種走出了相似的趨勢，高位震蕩的品種非常多。價格的波動與商品自身基本面的實際情況存在一定的背離，宏觀情緒及原油走勢對于商品的影響更加突出，而基本面的情況則更多的體現在了品種間的強弱上。對于油脂市場而言，突破前高的動力不足，但國內外利多因素的支撐導致油脂保持高位震蕩的走勢。
考慮油脂市場走勢的風險因素，第一個風險點在于宏觀和原油。十一假期期間，原油價格的大漲導致油脂價格突破前期波動區間，而油脂自身基本面則并未出現太大的利好。近期原油價格的下跌也導致油脂價格走勢呈現出了一定的疲軟。那么后期一旦原油出現問題，導致資金情緒的降溫，金融屬性較強的油脂價格可能存在較大的回調風險，國內棕櫚油走勢也面臨與豆油的強弱關系發生轉變。
第二個風險點在于產地棕櫚油的產量。四季度以來，支撐油脂價格上漲的一大利多因素是馬來西亞勞動力短缺的問題。馬來西亞棕櫚種植園的勞工絕大部分來自于周邊國家，如印尼、泰國等，疫情導致的限制令導致今年下半年整個馬來的勞動力偏少。供應偏低，8-10月，三個季節性增產的月份產量均維持在170萬噸左右的水平，導致我們看到的馬來西亞棕櫚油的平衡表持續處于偏緊張的狀態下。馬來西亞政府前期宣布將引入3萬多名外籍勞工，但實際的情況則沒有那么樂觀，政策的真正落地還需要時間。11月份進入季節性減產周期后，高頻產量數據給出了本月環比略微上升的預估。我們需要注意的是，170萬噸以上的產量或許是勞動力短缺情況下可以保證到的，那么后期我們需要考慮到的可能更多的是季節性減產的影響，勞動力的影響力將下降。
第三個風險點在于國內豆油的拋儲情況。進入四季度之后，幾次有關于豆油拋儲的市場傳言均導致價格出現較大的波動，國內豆棕價差的快速縮窄也與豆油的拋儲預期存在密不可分的關系。如果豆油拋儲落地，那么國內緊張的供需格局將會快速緩解，豆油庫存有可能會迅速升至100萬噸以上，三大油價格均面臨快速下跌的風險。
總的來看，當前的油脂市場存在較大的不確定性，相對確定的則是價格繼續上漲并突破前高的可能性較小，上方空間有限，而下方支撐則將受到以上幾個風險點的影響。如果風險事件均未發生，那么油脂價格預計還將保持當前的高位震蕩格局。從操作上來看，由于缺乏趨勢性交易機會，建議暫時觀望。
